Rebond limité pour les produits de base

par Dina Cover, économiste, Groupe Financier Banque TD

Dans un chantier de bois, un homme discute au cellulaire.

Les produits forestiers seront dans le peloton de tête, grâce à l’essor du bois d’œuvre (70 %) et du papier journal (50 %).

La reprise économique mondiale se profile de plus en plus et la tolérance au risque augmente, entraînant les marchés des produits de base du monde. Fort de sa progression de 7 % (sur une base moyenne trimestrielle) d’avril à juin, l’indice TD des prix des produits de base (TDPB – $ US) a enregistré un gain de près de 5 % au troisième trimestre. N’eût été de la glissade des prix du gaz naturel, cette hausse aurait dépassé 10 %.

Durant le trimestre d’été, le sous-indice des minéraux et des métaux non précieux a été de loin le plus performant, alors qu’il a bondi de plus de 20 %. En revanche, le secteur de l’agriculture, qui a reculé de 9 %, a nui à l’indice.

Une progression des prix moins certaine

Durant les quatre à six prochains trimestres, les prix des produits de base auront de plus en plus de mal à monter.

C’est l’intérêt changeant des investisseurs – plutôt qu’une véritable amélioration des fondamentaux de l’offre et de la demande – qui a contribué à la récente remontée de divers produits de base, notamment le pétrole brut, le nickel, le zinc et les métaux précieux. En fait, les stocks excédentaires constituent un obstacle de taille pour la plupart des segments de l’univers des produits de base.

L’attrait des produits de base comme protection contre les fluctuations du dollar américain va sans doute persister à court terme, mais il semble peu probable que la dépréciation du billet vert se poursuive. De fait, le dollar américain devrait se relever au cours de 2010.

Bien que l’offre et la demande soient susceptibles de s’améliorer au rythme de l’économie mondiale, comparativement au passé, la reprise se fera graduellement. Même si nous avons révisé à la hausse nos pronostics de croissance du PIB réel mondial pour la fixer à 3,8 % en 2010, la production dans le monde demeurera assez faible.

La capacité excédentaire est considérable dans la plupart des catégories des produits de base; on peut donc augmenter la production sans difficulté pour répondre à l’accroissement de la demande. La vigueur de la demande et un rebond durable des prix peuvent toutefois inciter les entreprises productrices à accélérer la production dans le but de profiter des prix élevés. C’est donc dire que ces entreprises devront faire montre d’une bonne dose de réserve pour écouler les stocks excédentaires et équilibrer le marché.

Pour les prochains mois, le repli de la consommation en Chine pourrait constituer une entrave à une croissance continue des produits forestiers et des métaux de base. Au premier semestre de 2009, la demande robuste de la Chine avait soutenu les prix. Cependant, tout indique que la demande intérieure a été inférieure aux importations, ce qui a fait gonfler les stocks, avec pour conséquence la baisse récente du volume des produits forestiers et des métaux importés en Chine. Nous nous attendons à ce que la réduction des stocks se poursuive pendant un certain temps.

Flambée des prix du gaz naturel

L’indice TDPB devrait grimper de 15 % en 2010 par rapport à sa moyenne enregistrée en septembre 2009. Par contre, si l’on exclut le relèvement des prix du gaz naturel, l’indice ne progresserait que d’un maigre 6 %. Sur une note plus encourageante, les prix des produits de base devraient reprendre leur élan et monter en 2011, au fur et à mesure que l’économie mondiale retrouvera un rythme d’activité normal.

On s’attend à ce que le prix du gaz naturel bondisse d’environ 150 %, ce qui est supérieur aux autres produits de base de l’indice. Les produits forestiers seront dans le peloton de tête, grâce à l’essor du bois d’œuvre (70 %) et du papier journal (50 %).

À l’autre extrême, les métaux précieux chuteront de 20 % pendant la période étudiée. Dans l’ensemble, nous nous attendons à ce que l’indice TDPB augmente de 35 % d’ici la fin de 2011 – sans l’énergie, le gain serait plus modéré, à 13 %. Voilà qui ramènerait le niveau de l'indice TDPB à celui enregistré au troisième trimestre de 2007, tout juste avant la flambée des prix observée à la fin de 2007 et au début de 2008.

Faits saillants

La vigueur des prix des métaux de base a fait grimper l’indice TDPB de 5 % au troisième trimestre, mais la chute des prix du gaz naturel lui a quelque peu nui.
La hausse des prix des produits de base sera timide durant les quatre à six prochains trimestres, mais elle devrait s’accélérer en 2011.
Le prix du gaz naturel montera en flèche durant toute la période de prévision, ce qui pourrait fausser les données officielles.
Par rapport au niveau de septembre, l’indice TDPB devrait bondir de 35 % d’ici la fin de 2011, mais de seulement 13 % si l’on fait abstraction de l’énergie.